SaaS-Bewertungen: Wie KI Softwareinvestitionen neu gestaltet

Generative KI senkt die Code-Hürde, die historisch Software-as-a-Service (SaaS)-Unternehmen mit einem starken Wettbewerbsgraben ausgestattet hat. Auf den Luxembourg Venture Days schützen führende Investoren Code allein nicht mehr vor Konkurrenz. Am 15. Oktober 2026 untersuchte ein Panel, moderiert von Amélie Madinier, Executive Director bei Aureus Ars & Scientia, wie der Abbau traditioneller Softwaregräben den Fokus der Investoren auf proprietäre Daten und Workflow-Eigentum verlagert.

Warum Code kein dauerhafter Wettbewerbsgraben für SaaS-Bewertungen mehr ist

Historisch gesehen galt Software-as-a-Service als Eckpfeil von Risikokapitalportfolios aufgrund seiner skalierbaren Geschäftsmodelle, vorhersehbaren wiederkehrenden Umsätze und hoher Margen. Allerdings wurde der Aufstieg von Generative KI diese traditionellen Bewertungsmodelle durcheinandergebracht hat. Thibaut Schlaeppi, geschäftsführender Partner von RAISE Ventures, erklärte, dass sich die Einstiegshürde verschoben habe. "Was wir üblicherweise die Einstiegshürde nennen, war früher der Code, ist es aber nicht mehr. Weil Codes jetzt über Nacht generiert werden", sagte Herr Schlaeppi.

Dieser Zusammenbruch der Code-Barriere bedeutet, dass der Wettbewerb zugenommen hat. Jeder kann eine Softwareanwendung mit weniger Ressourcen starten, was zu höheren Kundengewinnungskosten und kürzeren Kundenlebensdauern führt. Sébastien Paillet, Gründer und CEO von ScaleX Invest, stellte fest, dass SaaS-Multiples derzeit unterbewertet sind, aber dass Chancen für Start-ups bestehen, die ihren Cashflow effektiv verwalten. "Der Kern des Geschäftsmodells und die Fähigkeit, Cash zu generieren, bieten weiterhin Wert für SaaS", sagte Herr Paillet. Die Frage, fügte er hinzu, drehe sich nun mehr um Wachstum, Traktion und das Umsatzmodell, das alle durch KI gestört wird.

Worauf Investoren jetzt achten: Daten, Workflow und Team

Um starke SaaS-Bewertungen aufrechtzuerhalten, blicken Investoren nun über den technischen Code hinaus. Cristian Negrutiu, Gründungspartner von Sparking Capital, betonte, dass Risikokapitalgeber nicht nur in technische Ideen investieren. "Wir als Investoren investieren kein Geld in technische Ideen. Wir investieren in Unternehmen", sagte Herr Negrutiu. Er riet Start-ups, eine bestimmte Nische zu finden und etwas wirklich Nützliches für ihre Kunden zu schaffen. Wenn ein Startup den Workflow besitzt und über proprietäre Daten verfügt, hat es einen deutlichen Vorteil.

Dieser Wandel verändert auch die Art und Weise, wie Venture-Capital-Firmen Gründungsteams bewerten. Investoren unterstützen zunehmend Teams, die von Mathematikern, Forschern und Doktoranden geleitet werden, die die Kernmechaniken der KI verstehen. Technische Expertise muss jedoch mit kommerzieller Fähigkeit in Einklang gebracht werden. Herr Negrutiu warnte, dass einigen hochtechnisch technischen Gründer nicht die Fähigkeit fehlen, ihre Geschäfte zu skalieren. Er betonte die Bedeutung eines Vertriebs- oder Produktmitarbeiters im Team. Um dem entgegenzuwirken, hat RAISE Ventures eine neue Bewertungsmethode eingeführt, bei der ein Drittpartner Führungs- und Teamrisiken objektiv bewertet.

Da der Markt die erste Welle grundlegender Modelle hinter sich lässt, verlagert sich der Fokus der KI-Disruption auf reale Anwendungen in regulierten Branchen. Ein Paradebeispiel ist die jüngste Investition von RAISE Ventures in Fleuret AI, ein französisches Start-up, das Penetrationstests mit KI-Agenten automatisiert.

Wie die Luxemburger KI-Fabrik Softwareunternehmen unterstützt

Um diese Bewertungsverschiebungen zu bewältigen, können in Luxemburg ansässige Softwareunternehmen gezielte Unterstützung von Luxembourg AI Factory nutzen. So hilft der Data Exploration & Storytelling-Service beispielsweise Start-ups, proprietäre Datensätze zu strukturieren, um nachhaltige Wettbewerbsvorteile zu schaffen. Zusätzlich hilft der AI Solution Scouting and Assessment-Service , das "Kaufen vs. Bauen"-Dilemma zu lösen, indem Proofs of Concept validiert werden. Technical Deep Assessment bietet zudem objektive architektonische Überprüfungen, um langfristige Skalierbarkeit sicherzustellen. Softwareunternehmen können diese Wege auf der Website der Luxembourg AI Factory erkunden.